贸易磋商取进展,豆粕存下跌风险

　　贸易磋商取进展,豆粕存下跌风险 摘要：近期中美贸易磋商出现松动，有望达成相关协议；同时，最近一周大豆生长报告显示美豆落叶率97%，暗示大豆已基本成熟，天气炒作题材接近完结；预期短期豆粕或将面临较大回调风险，建议关注为主。

　　一、中美贸易协议取得部分进展

　　10月份，冰冻近一个半月的中美磋商取得进展，先是10月22日中国政府向国内和国际主要大豆压榨商下发最高达1000万吨的进口关税加征豁免配额，然后是10月25日中美达成部分贸易协议，中方取消美国禽类进口禁令；此后据消息称，中方寻求美方取消今年8月份以来对中国商品加征的关税，作为回报，中方取消部分农产品（包括大豆，小麦和玉米）的加征关税，并在金融准入、加强知识产权保护和汇率协议方面做出让步；种种迹象显示，长达14个月的中美贸易摩擦或走向缓和。

　　那么，接下来考虑中方取消大豆进口加征关税对豆类走向的影响问题。最直接的影响将是美国大豆的进口成本的大幅下降，其次受竞争关系，巴西和阿根廷大豆进口成本也有望下降；下表是取消大豆进口加征30%关税（2019年9月1日后另加征5%）对中国进口美豆成本的影响的估算。

　　可以预见，一旦30%的加征关税全部取消，对国内进口美豆将造成成本的大幅下降，相应地油粕类产品的成本压力也将大大缓解。

　　二、集中进口将对油粕价格造成短期冲击

　　再来看进口美豆的盘面压榨利润。下表是进口美豆加征30%和不加征的盘面理论压榨利润比较。

　　从上表中可看出，加征关税取消对油厂压榨利润影响巨大，但考虑到进口巴西和阿根廷大豆的盘面压榨利润和取消加征关税后的美豆压榨利润接近，在全面加征关税取消后，对盘面压榨利润的影响偏空但无上表所示的如此大，冲击主要来自于美豆对巴西阿根廷大豆的竞争。

　　三、中远期仍看国内生猪养殖的恢复和美豆当季产量

　　根据饲料行业信息网，最近北方部分地区养猪行业恢复明显，各大上市公司的生猪扩张计划逐步实施中，另外地方政府如浙江、江苏、四川等24省纷纷推出促进生猪生产措施，提出饲养规模的具体数量要求，以促进生猪供应的恢复。在强力政策的促进下，9月份全国5000头规模以上的猪场生猪存栏环比增长0.6%，能繁母猪存栏增长3.7%，显示了规模大猪场在强力政策和高额利润预期的引诱下的扩张行动；不过考虑到当前能繁母猪的稀缺及生猪的生长周期，生猪数量的全面恢复尚需要时日；

　　其次，美豆当季的产量仍将较大程度地影响未来价格走势。根据USDA一周作物生长报告，止10月25日当周，美豆收割进度62%，去年同期69%，五年均值78%；大豆落叶率为97%，显示当季大豆已基本成熟，后期只要收割天气配合，产量基本上不再受大损失。当然，即使是后期天气正常，受播种面积的大幅缩减影响，2019/2020榨季的大豆产量也将大大低于上一年。

　　因此，综合上面两点，中远期随着国内生猪养殖的恢复及2019/2020年度美豆的减产，供需矛盾将得到缓解。

　　四、图形分析

　　图形上看，国内豆粕10月份突破3000关口后减仓回落，目前上冲动能大幅削弱，日线MACD出现“死叉”信号，短期或面临回调风险。如下图：

　　五、结论及建议

　　综上所述，随中美贸易磋商推进，考虑到中美达成贸易协议的前景，近期豆粕期价面临下调风险，建议豆粕高位多单平仓，以关注为主。

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