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摘要：市场流动性 市场流动性(marketliquidity)市场流动性是什么？市场流动性是指市场参与者在保持价格基本稳定的情况下，以市场价格达成交易速度或交易的可能性。衡量市场流动性金融市场的微观结构理论通常从三个角度来衡量市场流动性：测量市场流动性的方法有很多，如交易数量、交易频率、价格波动范围、市场参与者数量等...

市场流动性

市场流动性(marketliquidity)

市场流动性是什么？

市场流动性是指市场参与者在保持价格基本稳定的情况下，以市场价格达成交易速度或交易的可能性。

衡量市场流动性

金融市场的微观结构理论通常从三个角度来衡量市场流动性：测量市场流动性的方法有很多，如交易数量、交易频率、价格波动范围、市场参与者数量等。

宽度(Width)

宽度是指交易价格与市场价格之间的偏差，以及交易报价之间的差异(quotedspread)来衡量。

买卖报价差=做市商卖出报价(askprice)-做市商买入报价(bidprice)

差价越小，债券交易市场竞争越激烈，债券市场效率越高。

深度(Depth)：它反映的是不会影响现行价格的市场交易量，可以用某一既定时间中有做市商交易订单中的交易量来刻划；也可以通过债券的过手率反映出来。

通常，深度可以用以下公式来测量：

depth=best_bid×Vbest_bid best_ask×Vbest_ask

best_bid、best_ask分别表示最优买卖价格(最优买卖价格分别是盘中最高买卖价格和最低卖出价格)，Vbest_bid、Vbest_ask分别表示最优买价对应的数量和最优卖价对应的数量。

弹性(resiliency)：指交易引起的价格波动恢复平衡的速度，似乎没有得到共同认可的更好的衡量方法，通常是观察债券交易后恢复正常市场状态（交易差异、交易量）的速度。市场弹性的重要性在于它描绘了市场的潜在深度，这很难从当前的交易量中看出。

影响市场流动性的因素

影响市场流动性的因素，影响市场流动性的因素很多，也很复杂。(BIS，1999年)，影响市场流动性的因素分为产品设计、市场微观结构和市场参与者行为三类。根据微观结构理论，市场微观结构的任何组成部分都将影响市场流动性。我们将重点讨论以下影响因素：

(一)交易机制

相关市场的交易规则和各种制度等市场结构作为决定市场流动性的主要因素，起着重要的作用。流动性由交易员在响应其他交易员进行交易时提供。在不同的时间，这些交易员可以是做市商、场外代理商、买方和个人投资者。不同的交易系统不同于提供市场流动性。

在做市商制度下，指定的做市商通过不断报告交易价格和愿意交易的数量，为市场提供流动性。投资者对流动性的需求是通过提交市场价格委托单和满足做市商交易价格来实现的。做市商有责任保持交易的连续性。做市商市场也被称为报价驱动市场。报价驱动市场被认为能够更好地提供及时性，即交易可以在给定的价格下快速实施。

在电子匹配系统下，没有特别指定的流动性提供商。流动性的提供是通过上海证券交易所和深圳证券交易所等公共限价委托书提供的。在招标市场，也称为委托订单驱动市场，交易员的委托订单应根据预先决定的交易规则进行匹配，以便为市场提供流动性。委托订单驱动市场被认为可以提供更有效的价格发现。

(二)交易成本

交易成本包括显性成本和隐性成本。显性交易成本包括交易费用和佣金。隐性交易成本包括交易价差、税收和市场影响(marketimpact)成本和机会成本。降低交易成本会增强市场流动性，增加交易成本会加剧流动性损失，导致交易员远离市场。

市场流动性-图1

（3）市场参与者的行为

市场参与者的行为，如风险水平、交易员对其预期的信心和对信息的敏感性，都会影响市场的流动性。一般来说，当市场参与者成为风险厌恶时，市场流动性下降；交易员对信息敏感性的变化也会影响市场流动性。

市场参与者之间的差异也会影响市场的流动性。这是因为市场参与者对资产价值的不同看法会增加或减少市场参与者的数量。市场参与者之间的差异包括对风险的偏好和厌恶、对信息的敏感性和对信息的不同。这种差异的存在使市场参与者的投资组合多样化，从而增加了市场的流动性。相反，如果市场参与者同质，所有市场参与者都以同样的方式进行交易，这将降低市场流动性。

(4)产品设计

市场上流通交易的对象是金融产品，产品设计的质量也会影响市场的流动性。产品设计应首先考虑市场参与者的需求。市场参与者非常不同，他们的需求和偏好也不同。因此，产品的设计不应相同，而应丰富多样，以满足不同层次、不同类型市场参与者的需求。此外，产品设计应考虑促进其流通的因素。就债券而言，会计债券比实物债券更容易流通，无记名债券比记名债券更容易流通。