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新三板市场

新三板市场，新三板

新三板市场是什么？

新三板市场原指中关村科技园非上市股份有限公司进入代理股份制转让试点，不同于原转让制度的退市企业和原转让制度的上市企业STAQ、NET系统上市公司，故形象地称为新三板。

目前，新三板不再局限于中关村科技园汉东湖、上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对中小企业。新三板的意义主要针对公司，会给企业和公司带来很大的好处。

新三板市场的发展历史

2006年，为了挽救老三板交易非常冷淡的局面，中国证监会决定拉进一些高科技企业，这与国家大力支持高科技企业的战略不谋而合。因此，2006年，相关方在北京中关村科技园建立了新的股份转让制度，即新三板。
为了使新三板真正成为主板市场的重要补充，2012年，国家决定扩大新三板市场，将原中关村试点扩展到北京、上海、天津、武汉四个高科技园区，即新三板扩张。
此前，新三板一直隶属于深圳证券交易所。看到市场越来越大，国家决定让它有自己的门户网站。2013年1月，全国中小企业股份转让制度在北京金融街正式开业。作为一家独立的公司，在工商行政管理局注册，负责新三板的运营管理。
2013年12月，新三板在全国范围内迎来了更大规模的扩容和推广。这一次，它彻底打破了地域限制，从四个园区扩展到全国。只要满足条件，全国各地的企业都可以在新三板上市。
2014年8月，政府推出了做市商制度。一个流行的解释是，中间商被允许大规模拆除这大大降低了新三板的门槛，彻底改变了以往不温不火的交易状况。随着市场数量的快速增长，新三板上市企业也开始呈指数级增长。2014年初，上市企业只有356家，2014年扩大到1572家。
2015年，随着新三板交易规则的逐步完善，3月18日，三板成指和三板做市正式发布，标志着新三板市场从此市场就有了"风向标。而且雪球也越滚越大，仅四个半月，上市公司就猛增2411家(截至5月15日)。
2016年，新三板交易规则逐步完善。6月27日，新三板分层方案正式实施，953家企业入围创新层。9月12日，私募股权试点业务正式启动。第一批私募股权机构不超过10家。包括九鼎、朱雀和天星在内的33家私募股权机构正在努力成为第一批私募股权机构。
截至2018年11月27日，新三板上市数量已达10805家，总股本已达6364亿股。

新三板与原三板市场的区别

在新三板成立之前，中国证券市场已经有了三板市场，又称原三板和老三板，主要承接原三板STAQ、NET系统上市公司和在沪深证券交易所退市的公司进行股份转让。新三板市场主要服务于科技园区非上市股份有限公司，并将其纳入代理股份制转让。理论上，新三板属于柜台交易。由于上市企业均为高科技企业，不同于原转让系统中的退市企业和原转让企业STAQ、NET系统上市公司生动地称之为新三板。然而，有些人仍然习惯于称新三板为三板市场。

新三板市场的优缺点

(1)资金支持:各区域园区和政府政策不同，企业可享受园区和政府补贴。
(2)方便融资:新三板(上市公司)上市后，可实施定向增发股份，提高公司信用水平，帮助企业更快融资。
(3)财富增值:新三板上市企业和股东的股票可以在资本市场高价流通，实现资产增值。
(4)股份转让:股东股份可以合法转让，提高股权流动性。
(5)转板上市:一旦确定转板机制，公司可以优先享受绿色通道。
（6）公司发展：有利于完善公司的资本结构，促进公司规范发展。
(7)宣传效果:新三板公司品牌，提升企业知名度。

新三板市场的不足之处在于融资金额相对较低。平均来说，一个新三板企业一轮只能融资2000万到5000万。市场分析师估计，创业板每轮融资规模为1.5亿元左右。二是三板市场新三板公司上市股票流动性低，后续融资困难。

新三板市场的作用

新第三董事会市场定位过程中的高科技企业融资，解决其资产价值评估、风险分散和风险投资股权交易问题，在提供高效低成本的融资渠道、提高资本运营能力、完善中小企业治理、为主板输送优秀企业等方面发挥了良好的作用。新三板市场将逐步发展成为风险投资进出平台，为主板和创业板市场扩张提供更多资源。同时，当新三板向个人投资者开放时，它也将为大多数投资者提供良好的投资机会。

1.成为企业融资平台

新三板的存在使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补贴，更多的股权投资基金将主动投资新三板的制度保障。

2.提高公司治理水平

根据新第三董事会的规定，园区公司一旦准备登录新第三董事会，必须在专业机构的指导下进行股权改革，明确公司的股权结构和高级职责。同时，与上市公司相比，新第三董事会对上市公司的信息披露要求，促进了企业的标准化管理和健康发展，增强了企业的发展势头。

3.为价值投资提供平台

新三板的存在，使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率也不会太高。因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式。

4.通过监管降低股权投资风险

新三板制度的建立，使上市公司的股权投融资行为纳入交易系统，受主办证券公司和证券业协会的监督，自然比投资者的单方面力量更能抵御风险。

5.退出私募股权基金的新途径

股票报价转让制度的建设已成为投资新三板上市公司私募股权基金的新途径，上市企业已成为私募股权基金的另一个投资热点。

6.对A股票资本表面形成压力

新三板交易制度改革等于多了一个大市场。A对于股票，它肯定会转移部分资金。虽然短期上市企业通过定向增发融资，但上市企业越多，融资规模越大，肯定会吸收部分市场资金。

新三板市场-图1

新三板市场发展问题

在解决了许多中小企业缺乏对接资本市场机的问题时，新三板市场在发展过程中出现了一些新问题：

(1)二级市场流动性不足，交易规模增长停滞。2017年，新三板市场日均交易量不足创业板市场的1%，近90%的上市公司每天无交易。这在一定程度上限制了新三板市场的融资功能，降低了新三板市场对中小企业的吸引力。

(2)机构投资者缺乏退出渠道。在目前的制度框架下，各类机构投资者参与新三板市场更多倾向于将其看作是一个股权投资市场，将退出的期望主要寄托在转板上市或被上市公司吸收合并。

(3)做市商未能体现有效提高流动性的作用。引入做市商制度的初衷是充分发挥做市商在股权定价方面的专业能力，保持信息不对称性高的新三板市场交易的合理流动性，但实际效果并不理想。

(4)上市公司数量良莠不齐。新三板上市公司的总体特点是集团数量大、单一企业规模小、稳定性差、技术和市场风险大，投资者仍难以有效识别上市公司的质量。新三板市场的未来发展取决于优秀上市公司能否脱颖而出，劣质公司能否被淘汰。

（5）拟IPO上市公司数量激增。截至2017年底，新三板上市公司500多家正在接受上市指导。而且，启动IPO上市公司数量正在快速增长。

参考文献

↑刘玉萍.科技创新板市场发展启示[J].2019年30(04)农村经济与科技:126-127.
↑刘坤.思考和建议建立新三板转板制度[J].银行家,2018,No.195(01):115-117.

参考文献

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